由Betvictor中文版副院長、鑫苑金融學講席教授張曉燕與合作者Geert Bekaert, Robert Hodrick, Xue Wang 共同撰寫的論文《特質波動率的國際共性》（The International Commonality of Idiosyncratic Variances）獲得了第32屆澳大利亞金融和銀行會議貝萊德最佳論文獎（AFBC- The BlackRock Prize paper）。The BlackRock Prize paper （貝萊德最佳論文獎）由澳大利亞新南威爾士大學商學院全球金融研究所頒發。獲獎論文是在資本市場/基金管理/公募基金方向的最優秀論文。該獎項由參加會議的學者和行業專家共同選出。

特質波動率是指股票收益波動率中無法被系統性風險所捕捉的部分。《特質波動率的國際共性》（The International Commonality of Idiosyncratic Variances）一文對23個發達國家和地區的股票特質波動率進行了研究。論文發現，這些不同市場的總量特質波動率具有顯著的聯動性，而且随着時間變化擁有一緻的變動趨勢，往往呈現出逆周期性。考慮到異質波動率已經剔除了系統性風險的影響，這一結論非常讓人驚訝。為了解釋這種一緻性，論文構建了一個理性定價模型，并發現特質現金流的波動率能夠解釋這種現象。此外，特質波動率的國際共性也與衡量折現率波動率和成長機會的變量相關。

本文的發現有别于現有的大多數研究，文章發現并解釋了市場層面異質波動性的時間趨勢和一緻性，為将來的理論和實證研究提供了新方向。