中國證監會7月8日發布公告，根據《證券法》和《中國證券監督管理委員會上市公司并購重組審核委員會工作規程》（證監會公告[2014]15号）的有關規定，中國證監會決定聘任35人為中國證監會第六屆并購重組委委員。我院院長助理、九鼎講席教授、博士生導師田軒教授榮列其中。

田軒對并購重組領域研究頗深，他認為推進并購重組可以重塑創新引擎。早在2012年田軒在“Acquiring Innovation”（《收購創新》）研究中發現，公司兼并重組交易量越大，随後獲得的新增專利和新穎專利（利用專利引證數量度量）越多。

據介紹，并購重組（Merger & Acquisition）是兩個以上公司合并、組建新公司或相互參股；與廣義的兼并和收購相同，泛指在市場機制作用下，企業為了獲得其他企業的控制權而進行的産權交易活動。

田軒認為，目前并購重組中高估值、高承諾的“雙高”現象，以及高額業績承諾不達标、補償随意更改等情況，易受到監管部門的關注，但并購重組的宏觀意義一直被忽略。

田軒表示，從企業微觀角度而言，并購重組可以擴大市場占有率、獲取先進技術與人才、跨入新的行業、獲得規模經濟及協同收益，而從宏觀方面，企業通過并購重組做大做強、提高創新能力，這無疑增加了對整個經濟發展和增長的貢獻。

田軒強調，理論上企業并購重組對創新的影響和作用機制還不甚清晰，如經濟學家Aghion和Tirole在1994年分析認為通過選擇創新效率高的公司作為兼并目标，可以彌補自身創新效率的不足；而Rhodes-Kropf和Robinson（2008）認為互補性資産的整合可以提高創新能力。

田軒指出，提供令人信服的并購重組影響企業創新證據并非易事。但可以通過兼并成功和失敗後企業創新對比，繞過研究設計上的種種“顧慮”。兼并重組交易量每增加約10%，随後一年新專利增加1%，這一效應幾乎與增加研發和創新産出之間的比例關系相當。

田軒的研究發現與Aghion和Tirole預測一緻，公司并購重組增加創新主要是選擇了研發密集的公司，而那些創新效率差的多部門（multi-segment）公司，更依賴于外部并購重組獲得創新。同時，并購重組獲得創新為投資者創造了價值，在3天的短期窗口兼并公告平均獲得1%的超額回報，但目标公司至少有一個專利的兼并公告為0.6%，即使在5年的長期窗口也能獲得顯著的超額回報，并且可以獲得0.4%的月度套利機會。

田軒進一步指出，在全球經濟一體化的背景下，越來越多的企業通過并購重組擴大企業規模、重置資産，以增強企業自身實力，在激烈的競争中立于不敗之地。并購重組不但是企業的重要戰略決策，而且關乎國家創新戰略和經濟增長轉型的成功實現，隻有為“經濟新常态”引入新動力，才能實現經濟長期發展的宏偉藍圖。

中國證券監督管理委員會公告

[2016]11号

       根據《中國證券監督管理委員會上市公司并購重組審核委員會工作規程（2014年修訂）》的有關規定，經中國證券監督管理委員會2016年第9次主席辦公會議審議決定，聘任以下35人為中國證券監督管理委員會第六屆上市公司并購重組審核委員會委員。現公告如下（按姓氏筆畫排序）：

       王傳軍、田正大、田軒、史博、任曉輝、劉乃生、江禹、陽琨、蘇波、李惠琦、李燕玉、肖力、張文鑫、張京京、張樹帆、張浩、陳軍、陳瑛明、歐陽西、羅會遠、周穎、胡華勇、姜誠君、姜翼鳳、顧軍鋒、徐建軍、徐萍、郭文、唐松華、梁曉燕、梁躍軍、蔣骁、焦曉甯、黎軍、冀洪濤。

中國證監會

2016年7月8日