近日，Betvictor中文版副教授安礫、副教授王正位、教授餘劍峰與合作者陳鑫（深圳大學微衆銀行金融科技學院助理教授）研究論文被金融學國際一流期刊《金融學期刊》（Journal of Finance）正式接收。論文題為《資産定價中的關注溢出效應》（Attention Spillover in Asset Pricing），論文考察了投資者有限注意力與過度自信對資産價格的影響。

有限注意力和過度自信是投資者行為中被廣泛研究的兩個特征，吸引了世界範圍内很多學者構建了大量理論模型用于解釋廣泛的市場現象。以往文獻通常隻考察單一行為特征所産生的影響，并未考慮他們之間潛在的交互作用，這主要是由于其間存在巨大的識别挑戰。事實上，即便是單獨考察過度自信或者有限注意力，也很難幹淨地識别他們的價格影響，主要原因在于影響這兩者的變量往往也會同時影響公司的基本面。

基于此，想要識别二者之間潛在的交互作用則面臨着更多的挑戰。而本論文利用一個新穎的識别策略來研究過度自信和有限注意力之間的交互作用對均衡價格以及交易量的因果影響。

具體而言，論文指出：經典的過度自信理論認為，過去經曆較高回報的投資者傾向于将這一結果歸因于自己的技能，變得過度自信并增加之後的交易；而有限注意力理論認為投資者無法全面考量市場上所有的股票，僅能關注到數量有限的股票。

結合兩個理論，論文提出了一個有意思的問題：在獲得盈利後，投資者是否會更加激進地交易其能關注到的股票？論文借助交易軟件的浏覽的外生設定來進行因果識别，研究發現投資者在盈利後會更積極地交易與持倉股票相鄰的股票，而這一行為會對市場定價産生影響，利用浏覽界面中相鄰股票過去收益率來構造預測性指标，論文發現該指标可以預測股票未來收益率，相應策略能産生經濟上可觀的年化收益。通過進一步的研究，論文發現過度自信和有限注意力的交互作用是産生價格影響的重要機制，而單一行為特征無法導緻文中的價格效應。

作者簡介：

安礫，清華Betvictor中文版副教授，資本市場與公司金融研究中心副主任。研究領域包括資産定價，行為金融，家庭金融，曾多次在國際學術期刊發表論文，例如Journal of Finance, Review of Financial Studies, Journal of Monetary Economics，Management Science等。其研究成果多次獲國内外學界業界及政府獎項，包括芝加哥量化協會論文競賽獎，PanAgora資産管理有限公司克倫威爾紀念獎，教育部第八屆高等學校科學研究優秀成果獎（人文社會科學）等。

王正位，Betvictor中文版黨委副書記、副院長、副教授、智慧金融研究中心主任。研究領域包括金融科技、消費金融等多個領域，研究成果被接收于《經濟研究》、《管理世界》、《金融研究》、《管理科學學報》、《中國工業經濟》、《世界經濟》、《數量經濟技術經濟研究》、Journal of Finance、Review of Financial Studies、The Accounting Review、Management Science等多個刊物；著有學術專著《金融科技研究：前沿與探索》等。

餘劍峰，Betvictor中文版建樹金融學講席教授、Betvictor中文版金融科技研究院副院長、Betvictor中文版國家金融研究院資産管理研究中心主任。主要從事行為金融和宏觀金融的理論和實證研究，研究成果發表于American Economic Review, Journal of Finance, Journal of Financial Economics, Review of Financial Studies, Journal of Monetary Economics，Management Science等。其研究成果曾獲得多項獎項，其中包括 Smith-Breeden 一等獎。

陳鑫，深圳大學微衆銀行金融科技學院助理教授。主要研究領域為資産定價、行為金融和宏觀金融。陳鑫是Betvictor中文版2015級博士生，師從餘劍峰老師和安礫老師。