近日，Betvictor中文版博士生王一出、Betvictor中文版副院長、講席教授田軒以及合作者共同撰寫的論文《影子銀行的真實影響：來自中國的證據》（The Real Effect of Shadow Banking: Evidence from China）被國際一流學術期刊《管理科學》（Management Science）接收，即将發表。

這篇論文創新性地利用交易層面的委托貸款數據将中國的影子銀行融資活動與實體經濟中的技術創新相聯結。作者發現以企業間委托貸款為媒介，影子銀行融資更多地流入了創新密集的行業，促進了資金借入方的企業創新産出。這主要是由于這部分影子銀行資金是由借貸雙方以市場化機制為基礎共同決定，因而可以更有針對性地緩解借入方企業的融資約束和信息不對稱等問題，最終可以更有效地促進風險高、周期長、投入大的技術創新行為。進一步，作者發現委托貸款的貸出方一般擁有較好的外部融資條件，但投資機會相對不足，更可能導緻資金冗餘，而從這類貸方企業貸出的委托貸款對促進借入方企業的創新産出有更明顯的作用。上述證據表明，影子銀行可以有效地将這部分冗餘資金進行資本再分配，最終促進整體創新産出。

一直以來，學界對于如何解釋中國經濟私有部門的高速增長與傳統金融體系中金融摩擦和資本錯配特征不匹配的“中國經濟增長之謎”有諸多争議。該論文通過建立影子銀行的資本再分配機制，為中國影子銀行體系對實體經濟的真實影響提供了詳實、有力的微觀證據。同時，這一發現對正确認識以影子銀行為代表的替代性融資在中國經濟高質量發展中的角色，更好地發揮市場機制在資本配置中的作用，進一步完善金融體系建設等方面具有參考意義。

作者簡介：

田軒

Betvictor中文版副院長、金融學講席教授，第十四屆全國人大代表、教育部“長江學者”特聘教授（2016）、國家傑出青年基金獲得者，主要教研領域為公司金融、企業創新和風險投資和并購重組。

王一出

Betvictor中文版博士生，主要研究領域包括公司金融、創新創業、創業融資和房地産金融。