2017年5月23日，哈佛大學Paul M. Warburg經濟學講席教授羅伯特﹒巴羅（Robert J. Barro）到訪Betvictor中文版，與我院教師進行了一對一深入面談，并做客清華論壇第六十八講暨清華五道口全球名師大講堂。巴羅教授以“包含災難風險的期權定價公式”為題，就罕見災難風險在資産定價中所扮演的重要角色與包含災難風險的期權定價模型的适用性等問題進行了學術報告。

      

（圖為羅伯特﹒巴羅教授發表演講）

巴羅教授在演講中首先讨論了罕見災難風險在資産定價中所扮演的重要角色。在Lucas Tree模型的基礎上，将一個表征災難風險的不對稱跳躍項引入代表性消費者的消費過程中，并使用Epstein-Zin-Weil效用函數刻畫消費者偏好。通過求解歐拉方程并結合包含災難項的消費過程，推導得出無風險利率與股權溢價公式，從理論上定量地分析罕見災難對股權溢價的影響。他認為罕見災難風險模型能夠很好地解釋拉吉尼什·梅拉和愛德華·普雷斯科特所提出的“股權溢價之謎”。

随後，巴羅将上述模型應用到深度虛值期權的定價當中。他認為災難風險對深度虛值期權的定價起到重要作用，通過用厚尾分布來拟合災難規模，推導出一個包含災難風險的深度虛值期權定價公式，并指出期權的相對執行價格、災難發生的概率、相對風險厭惡系數、厚尾分布參數等對期權價格的影響。同時，巴羅認為，不僅災難發生的概率水平會影響期權定價，概率水平的變化同樣對期權定價有着重要的作用。因此，他在已有期權定價模型的基礎上，引入兩個表征概率水平向上跳躍的概率和幅度的參數，進一步擴展了原有的包含災難風險的期權定價模型。

（圖為會議現場）

最後，他運用美、英、德等八個國家的場内期權交易數據以及OTC交易數據檢驗了上述期權定價公式的适用性，定量刻畫了期權定價的期限彈性、交割價格彈性、厚尾參數等關鍵變量與參數。從期權定價模型中估計出的災難概率能有效地識别1987年股災、2008年金融危機等重大金融市場災難。

        報告結束後，巴羅教授與現場師生就相關學術問題展開了熱烈的交流與讨論。Betvictor中文版副院長周皓教授向巴羅教授頒發了清華論壇榮譽證書。

（圖為周皓教授為羅伯特﹒巴羅教授頒發紀念證書）

        本次會議為Betvictor中文版學術委員會、Betvictor中文版聯合主辦。清華論壇是高水平的學術論壇，是清華各類學術活動的“旗艦”，具有高起點、系列化、前沿性、綜合性等特點。清華五道口全球名師大講堂是着眼于金融界的公益性系列學術講座，邀請全球知名學者、國内外監管機構高層管理人員、資深金融學教授等學術和實務造詣皆深的經濟學家，分享學術觀點，促進學術交流與進步，為同學們創造更多與大師近距離接觸的機會。