摘要：

       本報告将系統性地研究中國A股超額收益的決定性因素（即異象性），根據交易和财務數據構建了56個異象性因子，分别檢驗其有效性，在1997年1月至2017年12月期間，發現共有11個有效因子，其中有7個屬于交易摩擦類因子，分别是市值、總波動率、交易額、交易額的波動率、換手率的波動率、标準化的換手率、最大日收益率；有2個屬于成長類因子，分别是營業收入增長率、營業收入與存貨增長率之差；有2個屬于盈利類因子，分别是現金淨資産比、研發成本。大部分有效因子是受交易流動性驅動。

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