【摘要】

由于投資者通常使用基金的收益排名評價管理能力，緻使基金資金流具有曆史表現追逐的特征，因此公募基金（家族）為了達到擴大管理規模的目的，存在使用價格操縱來提升曆史表現的風險。本文提出使用日收益率的相關性以及基金同僚的表現來改善基金管理能力的度量，并檢驗調整後指标的預測能力。實證結果表明，在對六個不同的曆史收益指标進行調整後，調整後指标均可在截面上顯著預測基金的未來收益；其套利組合平均收益率在控制中國三個定價因子後達到每年14.46%，顯著高于指标調整前的表現；調整後指标與原指标相關性僅38%左右，并被證實在控制了原指标的基礎上依然可以提升對基金未來收益的預測精度。一系列實證結果表明，該調整方法在排除基金曆史表現中的操縱表現部分之後，仍能有效分辨管理能力。該方法貢獻于提高公募基金市場資金流配置有效性，進而避免信息技術帶來的基金表現評價中的對曆史表現的過度依賴。

全文下載：改進公募基金曆史表現度量——基于相關性的調整