近日，我院教授田軒及其合作者Jie Chen, Xunhua Su，Bin Xu題為《客戶結構是否影響管理者風險激勵？》（Does customer base structure influence managerial risk-taking incentives?）的論文被國際頂級金融學術期刊《金融經濟學期刊》 （Journal of Financial Economics）正式接收，即将發表。

該論文研究和分析了企業客戶結構對管理者薪酬制定的影響，為公司治理及企業薪酬制定決策提供了有力的理論和實證基礎，對企業實踐具有重要指導意義。

相關文獻指出，在信息不對稱環境中，受制于道德風險，由于管理者與公司所有者自身面臨的風險程度及目标不一緻，會導緻雙方管理行為無法實現公司利益最大化的目标。為激勵管理者更好地服務股東，在管理者薪酬的設計上，一方面需要使其與公司表現直接挂鈎，另一方面則需要協調其對于公司風險的敏感度。

就公司風險的具體内容而言，公司客戶結構對公司營收及現金流方面具有很大影響，因而也直接決定了公司所面臨的運營風險。當客戶出現财務緊縮或破産時，來自客戶端的壓力轉嫁給公司，從而對企業決策産生影響。公司股東通常可以通過分散化投資來調節風險，但企業管理者則由于無法分散風險而導緻過度謹慎，傾向于低風險投資。

在論文中，田軒及其合作者運用了實證研究的方法，通過紮實的數據分析，論證了企業客戶結構與管理者薪酬風險激勵程度的因果關系。田軒及其合作者指出，當企業客戶比較集中時，管理者會因為過度風險規避而犧牲風險偏高、但能為企業帶來價值的投資項目。而為了激勵管理者投資高風險、高收益的項目，董事會往往會在薪酬中增加風險激勵，使管理者能夠接受風險較高的投資項目。因此，客戶類型的集中程度與管理者薪酬中的風險激勵程度呈正相關關系，且該調整在管理者表現出較強風險厭惡以及公司擁有較多投資機會等情況下，表現得越明顯。

田軒，Betvictor中文版副院長、金融學講席教授、教育部“長江學者”特聘教授、國家傑出青年基金獲得者、北京卓越青年科學家獲得者，兼任深交所第一屆創業闆上市委員會委員、中央統戰部黨外人士建言獻策專家組成員和歐美同學會第八屆理事會理事。其主要研究領域包括公司金融、企業創新、風險投資和并購重組，研究成果多次發表在Journal of Finance，Journal of Financial Economics和Review of Financial Studies等的國際頂級學術期刊上。