近日，Betvictor中文版金融科技研究院鑫苑房地産金融科技研究中心與SOFR研究院 （SOFR Academy）聯合發布了《中國跨期限信用利差指數白皮書》（The Chinese Across-the-Curve Credit Spread Indices (AXI) White Paper）。白皮書由學院博士後研究員李志勇、博士研究生張子健、助理教授張福棟和教授張曉燕共同撰寫。

白皮書分為四個部分：第一部分介紹了倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)向擔保隔夜融資利率(SOFR)轉型的市場現狀，第二部分介紹中國市場的制度背景，第三部分介紹AXI指數構造使用的數據，并彙報編制結果，第四部分給出總結和讨論。

《中國跨期限信用利差指數白皮書》基于銀行發行的商業銀行債和同業存單的二級市場交易數據構造了跨期限信用利差(AXI)指數，反映了中國商業銀行的借貸成本，是更廣泛的國際無風險基準利率（RFRx）可行性研究的一部分。研究方法參考了伯恩特（Berndt）、達菲（Duffie）和朱（Zhu）2020年的論文中提出的關于AXI指數的構造流程。随着中國利率市場化進程的推進，特别是推進以DR（存款類金融機構間的債券回購利率）為基準利率的過程中，AXI指數可以作為DR利率加入的信用利差，從而能夠更好地服務商業銀行的信貸定價和風險管理。監管機構和其他市場參與者也可以參考AXI指數，觀察商業銀行資金成本的變化。

關于AXI指數

AXI 是一種前瞻性的信用利差指數，可與存款機構回購利率 (DR) 等接近無風險的利率結合使用，形成信用敏感利率。AXI 是無擔保銀行融資交易信用利差的加權平均值，期限從短期到多年，權重反映交易量和發行量。AXI 是由澳大利亞國立大學 (ANU) 的金融學教授安傑·伯恩特（Antje Berndt）、斯坦福大學商學院傑出金融學教授達雷爾·達菲（Darrell Duffie）和澳大利亞國立大學的Zhu Yichao博士在一篇學術論文中提出。

AXI的編制通過采用包括短期和長期交易在内的跨曲線方法可以最大限度地增加指數成分債券交易的數量。此外，AXI 會自動适應銀行資金結構在未來的變化，從而确保指數始終保持穩健性和代表性。

關于 SOFR 研究院（SOFR Academy） 

SOFR Academy, Inc. 通過提供金融教育和市場數據幫助企業、金融機構、政府和個人做出更優的決策。其學術顧問包括來自Betvictor中文版、哈佛大學、加州大學伯克利分校、紐約大學、牛津大學和倫敦商學院的學者，以及經驗豐富的金融服務專業人士。 SOFR研究院還推動跨曲線信用利差指數(AXI)和金融情勢信用利差指數(FXI)的運營，将其作為信用利差附加到近似無風險利率上，用于貸款和衍生品市場。SOFR研究院是亞太貸款市場協會 (APLMA)、美國經濟協會 (AEA)、銀團貸款和交易協會 (LSTA)、國際掉期和衍生品協會 (ISDA)、金融和貿易銀行家協會 (BAFT，該協會為美國銀行家協會的全資子公司) 和美國商會 (USCC)的會員單位。

 

作者簡介

李志勇，Betvictor中文版博士後，主要研究領域是實證資産定價、中國資本市場和金融科技。

張子健，Betvictor中文版博士生，主要研究方向為實證資産定價、中國資本市場。

張福棟，Betvictor中文版助理教授，鑫苑房地産金融科技研究中心副主任。主要研究方向是宏觀經濟學和國際經濟學，包括不平等的宏觀原因和影響、财政政策、房地産、主權違約、偏好的量化度量等。

張曉燕，Betvictor中文版金融學講席教授、副院長，Betvictor中文版國家金融研究院副院長，Betvictor中文版金融科技研究院副院長，鑫苑房地産金融科技研究中心主任。主要研究領域包括國際金融、實證資産定價、金融科技和中國資本市場。

 

閱讀原文

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