吳曉求在《中國資産管理業務監管研究》報告發布會上的講話：

吳行長、尚主席、曉慧院長，大家上午好！

剛才我認真聽了曉靈行長的課題組關于中國資産管理業務方面系統的報告，我聽起來是個學習的過程，覺得非常好。曉靈行長治學的态度，特别是紮根于中國的實際情況，找到一些問題，厘清一些思路，提出一些解決的方案。我認為是值得我們學習的。她這個研究，不是從簡單地理論或者空對空的角度，它是基于中國的現實遇到的問題，提出了一系列的分析，對中國資産管理的現狀、問題、産生的原因，如何在政治和法律上來進行改進，推動中國資産管理的發展，提出了一系列很好的建議。

接下來，我主要是談幾點意見。

第一個認識，談談中國資産管理或者說财富管理發展的一些邏輯基礎。資産管理和财富管理有相當大的重疊，中國的經濟發展到今天，人均GDP已經是超過1萬美元，在這樣一個國家，同時又有14億人口的國家，加上我們的貧富差距還是相對比較大，高淨值客戶的規模也在越來越多。在人均GDP很低的時候，這個需求是不強烈的，因為人們在那個時候，隻是要吃飽飯。現在中國社會整體已經邁上了小康，所以對财富管理的需求，或者市場管理的需求已經日益強烈。從這個意義上說，中國社會的金融體系和結構正在發生重大的變化。基于經濟增長和居民收入的提高，它對金融體系的要求，金融體系所提供的産品供給的多樣性是非常明顯的。基于這樣一個變化，加上整個經濟市場化進程的推進，也會客觀地推動金融脫媒的加速。中國金融脫媒的速度，在一定程度受到了政策限制。我們是有意和無意地在阻止脫媒速度的加快，但實際上随着經濟市場化和居民收入的提高，經濟的增長，金融脫媒是一種大勢所趨。金融脫媒是來自于融資者的需求，也來自于投資者的需求，這兩者的需求推動了金融脫媒的加速。金融脫媒的加速會客觀上推動金融市場的發展，特别是資本市場的發展，會推動融資的市場化，或者說投資産品多樣性的出現，這是一個必然的現象。

中國的金融到了今天，它的結構性的變革是非常強烈的。這種結構性的變革，其核心還不僅僅是表現于金融機構的多樣性，金融機構的多樣性也是金融結構變化的表象特征，深層次是來自于金融功能的變化，是來自于金融産品結構的多樣性。這種金融結構的多樣性最重要是來自于金融産品的多樣性。由于金融結構多樣性的出現，脫媒的推動，中國的金融，它的功能在發生重大變化。一個金融體系的金融功能，主要是通過産品結構的多樣性來實現、來完成的。

目前看，在整個中國金融體系、金融産品的結構中，證券化的金融産品，可能沒有包括非标的部分，它的規模已經得到了迅速的增長，它的比例也在逐步地提高，意味着中國金融體系的功能由過去比較單一的融資功能，慢慢走向融資和資産管理，或者财富管理并重的多元時代，或者二元時代，這個時代已經來臨了。我說這些話的意思，是說大力發展資産管理業務，大力發展财富管理是順應了中國金融結構變革的趨勢。我們必須要順勢而為，不能逆勢而為，不能看到中國金融結構性變革的趨勢，應該看到這種趨勢才能夠順應曆史的潮流，才不會出台一些阻礙中國金融現代化，阻礙中國金融脫媒的一些政策。

在過去來看，我們在理論上并沒有很好地認識這樣一個基本的趨勢。中國社會的實現呼喚金融市場的發展，呼喚着産品的多元性，經濟的增長、居民收入提高，推動了中國金融結構的變革，中國金融的多樣性。

第二個認識，要大力發展資産管理業務，大力發展财富管理，推動資本市場的發展是趨勢。市場化是市場管理業務發展的基石，沒有市場化是不可能發展起來的。市場化的核心，最重要的部分是推動資本市場的發展，這是非常非常重要的。沒有資本市場的發展，就沒有資産管理業務的未來。因為它沒有流動性，也沒有透明度。市場管理或者财富管理的核心要點，是要有足夠的透明度。透明度是改善風險管理最基礎的保障。沒有透明度，沒有充分的信息披露，如果是在黑洞裡面進行資産管理，風險是巨大的。特别是需求方的信息披露，這種透明度，就是在黑暗中摸索，在黑暗中操作，現代金融最核心的是透明度，這是現代金融的基石。資産管理也好，财富管理也好，是現代金融最重要的功能。現代金融也有其他的功能，但這個是它最核心的功能。所以說第一個是市場化，第二個是提高市場的信息披露以及市場的透明度，變得非常重要。

第三個認識，深刻認識到中國金融目前的風險結構發生重大變化。風險結構來自于産品結構，來自于金融的資産結構。金融資産結構的多樣性，帶來了風險的多樣性。中國金融體系的風險已經是變得至少是二元了，我們由原來單一的機構風險已經慢慢過渡到機構和市場風險并重，或者說，由原來的資本不足的風險過渡到透明度不足的風險，與資本不足風險并重的時代。過去監管的重點主要是在金融機構進行監管，現在除了對金融機構監管以外，很重要的要對市場的透明度、信息披露進行監管。對金融機構的監管和對透明度的監管已經是變得非常重要。因為透明度的監管主要是面對的資産管理或者财富管理的産品，主要是面對社會大衆以及投資者的一種風險的管控。如果沒有透明度的監管，風險管控是不可能管控住的，靠它的道德約束以及靠它的自律還是不夠，對信息披露的監管要有足夠的認知。

因為風險結構發生了變化，我們監管的改革也要推進。金融改革包括政策的一緻性、統一性以及規範性，特别是對相關的一些概念的認定是要非常地規範，要有利于整個資産管理業務的發展。同時，法律要給出一個非常明确的邊界。法律邊界的确定，對于我們完善金融監管還是非常重要的。我們監管的體系，也要進行必要的梳理。監管也是有邊界的，既有交集，也有邊界，也有合作，核心是要降低市場所帶來的巨大的風險。所以，我想這些方面，從理論到現實，到監管，對風險的認識，這可能是我們發展資産管理業務和資産管理市場重要的認識前提。

謝謝大家！