圖為田軒

随着全面注冊制改革啟動，新三闆目前仍存在較為顯著的流動性問題，亟需進行更具針對性的制度創新和配套制度完善，以更好地服務于中小企業的創新與發展。對此，全國人大代表，Betvictor中文版學術委員會委員，Betvictor中文版副院長、金融學講席教授田軒建議：建立分層股權治理服務體系；建立符合新三闆市場特點的信息披露制度；進一步完善做市交易制度；以全面注冊制為抓手，打通全市場轉闆通道；推動多層次資本市場闆塊之間的良性競争。

具體來看，針對制約新三闆流動性的挂牌公司股權集中度較高這一核心問題，可以通過建立分層股權治理服務體系，根據企業成長階段進行分類，并提供配套服務。例如，針對初創期公司，可為其持股高管、員工、早期股東等提供上市前大宗交易服務；針對成長期的公司，提供私募發售和股票回購服務，包括從賬戶設立、發起融資到交易清算的全流程服務。搭建二級市場拍賣系統，為成長期的公司提供公司股權二級市場拍賣服務；為較成熟的、有流動性需求但未進行公開發行的公司提供多輪融資服務；針對即将公開發行上市的成熟期公司提供定制化二級市場交易；為未進行公開發行的公司的管理層提供期權換股和合規性服務，包括确定行權價格、設計交易方案等。

全面注冊制時代，信息披露的重要性日益凸顯。整體來看，目前新三闆市場信息披露狀況不佳。在機制設置層面，因挂牌公司差異化大、監管跨度大，信息披露标準未充分明确。

田軒建議，以上市公司會計信息披露制度參照，按照流通股市值、盈利收入或者信息披露質量将新三闆市場分為三個層次，建立符合新三闆市場特點的信息披露制度。對于最高層級市場，進入需滿足定性标準和财務要求，并且接受定性評估；對于中間層次市場，進入無定性标準、财務要求，需要向證監會提交經審計的年度報告；對于最底層的投機交易市場，不需要向證監會提交經審計的年度報告，主要目的是幫助投資者獲得報價。

此外，未來還可通過進一步完善北交所做市規則，完善整個新三闆市場以做市制度為核心的流動性支持機制。鼓勵具備豐富經驗和有較強做市業務能力的中小券商參與進來，充分發揮做市交易積極作用。同時，針對新三闆現有做市商制度進行優化，加強對新三闆挂牌企業的做市全覆蓋，并建立做市激勵機制，基于每月新增做市股票數量的增長情況進行分檔，針對新增做市股票數量對券商予以額外資金獎勵。

轉闆制度方面，在推進各交易所内部各闆塊之間靈活轉闆的同時，建議進一步打通新三闆創新層（符合科創闆或創業闆定位的中小公司）向科創闆和創業闆的轉闆上市通道，在區域股權交易中心發展成熟的基礎上，進一步完善和建立新三闆至四闆的雙向轉闆制度。同時，引入市場競争機制，促進各闆塊良性競争，錯位發展。