摘要

近年來，我國宏觀杠杆率高企的問題引發了很多對金融風險的擔憂和對政策走向的讨論。本文通過構建基于60多個國家面闆數據的Logit模型，在考慮杠杆率、GDP增長率、儲蓄率、外彙儲備等多個因素的情況下，全面考察了杠杆率和金融危機概率之間的關系。本文的研究結果顯示，非金融部門債務占GDP是銀行危機的重要解釋因素。基于我國2017年的數據，如果債務/GDP上升1個百分點，則銀行危機概率會提高0.40-0.68個百分點。這項研究的政策含義是，盡管在當前十分複雜的國内外經濟形勢下要防範去杠杆力度過猛而人為加大金融風險，但也要堅定認識到高杠杆是高金融風險的最大來源，靠加信用擴張來“穩增長”的空間有限，應該保持在中長期有序去杠杆的政策定力。

全文下載：以宏觀變量為基礎的危機預警模型