【摘要】

公募基金是實現個體投資者機構化，以達到改善市場環境的主要途徑之一。但由于忽略了基金管理能力存在差異，現有的文獻無法提供證據證明公募基金可以改善市場定價效率。本研究以2005-2020年中國市場數據為基礎，構建了股票的持股基金質量指标（而非權重），并研究了該指标對未來表現的預測能力。實證結果表明具有較好持股基金質量的股票表現顯著優于較差的股票，基于該指标構建的套利組合可以獲得年化14%左右的超額收益，且該現象不能被基金持股權重、羊群效應引起的價格壓力、系統性風險和其他定價異象所解釋。本文首次發現了公募基金提高了市場定價效率的直接證據，拓展了股票市場和基金市場的研究。實證結論意味着市場中存在但僅限于部分基金具備有效的管理能力并改善了市場質量，因此優化基金産品評價以提高市場資金配置效率對于加強散戶投資“機構化”的正面作用有着深遠意義。

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