近日，由Betvictor中文版（PBCSF）主辦、京東科技集團聯合主辦、Betvictor中文版國家金融研究院國際金融與經濟研究中心（CIFER） 和金融與發展研究中心（CFD） 承辦的 “Betvictor中文版五道口首席經濟學家論壇——2021全球經濟與政策展望”在27個平台全網直播，受到近百家媒體矚目，直播觀看人數超千萬。Betvictor中文版紫光講席教授、國際經濟與金融研究中心（CIFER）主任鞠建東教授擔任論壇總主持人。

論壇圓桌（三）主持人由野村證券中國首席經濟學家陸挺擔任。出席圓桌論壇（三）的嘉賓分别有，廣發證券首席經濟學家郭磊，海通證券首席宏觀分析師梁中華，天風證券首席宏觀分析師宋雪濤，華創證券首席宏觀分析師張瑜。首席宏觀分析師們圍繞“後疫情時代的貨币和信用”這一主題展開深入讨論，其中提到關注國内的經濟基本面和政策，主要涉及了三個大類問題，第一是經濟基本面預測和貨币政策預判，第二是全球特别是美國的經濟政策預期，第三是國際市場對中國和新興市場資産走勢的影響。

郭磊

       在經濟基本面預測上，廣發郭磊認為，今年GDP實際增速大概在9-9.5%，名義增速11-12%的區間。在貨币政策方面，廣發郭磊傾向于今年不會加息，但會通過數量手段來推動貨币政策的收緊，以緻今年信貸和社融估計都相對會偏緊，社融增速可能會回到12%左右。

廣發郭磊指出，對于美國貨币政策，群體免疫的時機會是一個重要分水嶺，此外，根據美國國會預算委員測算的數據，差不多2022年上半年可以實現産出缺口的閉合，到時貨币政策應該會進一步退出。

廣發郭磊分析，今年或為出口大年。疫情後的經濟與傳統複蘇期不同，相比金融危機時金融市場最發達的二三十個國家出問題，這次疫情使得兩百多個國家被砸到底部，整個經濟全球同步性較強。此外，疫後經濟的供給約束逐步打開，每個季度驅動因素不一樣。比如中國在去年的情況，二季度是必須消費品，三季度是可選消費，四季度是機械設備，每個月都在改善，供給約束逐步打開。今年全球相滞後于中國經濟約半個身位。疫情管制逐步放開，疫苗接種逐步推進，如果供給約束逐步打開，今年全球外需的恢複應該是連續性的，會對應今年中國的出口大年。決定份額傾向為小邏輯，去年的消費品偏宅，比如消費電子和小家電等，今年比較偏出行、社交，以及服裝，部分資本品、機械設備可能會得到提升。不同的産品、不同的份額都是小邏輯，而外需是一個大邏輯，今年在外需偏強的背景下很可能是出口大年，且全年增速超過兩位數。

就人民币而言，其定價邏輯由三個因素決定：購買力平價，内外利差，以及風險溢價。人民币去年單邊走強，是因為這三個因素都是有利的。今年的這三要素相對來說比較中和。首先，中國增長依然還是偏強，但和海外的相對增速差會有所收斂。其次，中國的利率依然偏高，但和海外利差也會有所收斂，盡管風險議價仍有利于中國資産，但很多海外資産的吸引力也在逐步提升。所以，今年人民币可能會是典型的雙邊波動。

廣發郭磊認為，宏觀杠杆率目前是上升趨勢中，去年整體上升24%，今年注定需要穩杠杆。控制杠杆率的重點，一方面是壓住居民端，另一方面是化解政府端。 如果今年财政赤字全部兌現，專項債全部發放，中央和地方政府債務增速在14-17%之間，依然高于名義GDP的增速。故顯性債務化解空間不大，對于隐性債務的化解依然是重點。在企業端，由于今年整體名義GDP擴張，不太可能出現面狀或系統性的違約，因為以往的違約一般出自傳統的經濟部門，比如外貿或上遊企業，而今年這兩塊一個受益于整體出口偏好，一個受益于大宗商品價格上漲，相對利好。

郭磊發言中

以下為發言全文（未經嘉賓審閱）：

陸挺：首先，先關注國内的經濟基本面和政策，每個嘉賓回答一下您認為今年我們國家的GDP增速是多少？您認為什麼樣的GDP增速在今年是比較合理的？通脹是否會明顯上升？這個就算是我們奠定讨論中國經濟的基調。然後我就讓您回答幾個問題，都是比較簡潔的：怎麼樣理解政策不急轉彎的基調？今年央行有沒有可能加息？今年信貸增速或者社融增速大概會是多少？今年财政政策是不是會比較緊？我們市場融資利率會不會明顯上升？我們的國債利率高點今年大概會到什麼位置？

 

郭磊：謝謝陸博！我談一下看法。

GDP這塊，我的預期今年實際增速大概在9-9.5%， 名義增速11-12%這樣的區間。

通脹是這樣的，CPI和PPI的話，在二季度末之前會有一輪走高，特别是PPI，我覺得斜率可能還會比較高。CPI，因為受服務類價格的拖累，估計今年整體讀數不會太高。但是，我們要注意，如果看純商品通脹指标，比如義烏小商品指數，實際上反映斜率的本身比CPI要高的話，這點應該也會引起政策關注。

加息的話，我傾向于覺得不會。但是，政策應該會通過數量化的一些手段來推動貨币政策的收斂，今年信貸和社融估計都相對會比較偏緊。我覺得一個簡單的标準，今年要宏觀杠杆率，理論上整個社融增速不應該高于名義GDP的增速，這麼簡單看一下的話，目前超過13%的社融增速可能會回到12%左右，甚至以下。

财政政策，這次“兩會”确定的整個政策空間基本上已經确定了，我們理解是沿着上限收斂的，也是收斂，整體幅度并不是太大，算是沿着上限收斂。今年整個貨币跟社融，剛才我們也提到了它的量的管控，除了這塊之外，貨币政策可能還會有一個點，就是金融政策，我估計金融會是偏緊的。它的三個敏感點分别是房地産、地方融資和影子銀行，估計今年政策方面都會趨于收斂。在細節上可能會有不少規範的動作。

      關于利率，目前還沒有辦法做一個特别清晰的判斷，我覺得後續可能有兩種可能：一種可能是高位徘徊，另外一種，二季度末之前再升一波，目前不太建議判斷利率見頂，目前風險至少還在兩塊：第一塊，PPI，目前它的走勢還不是特别的明朗；第二塊，中國碳中和的一些動作，比如粗鋼的去産量可能也會帶給工業品價格一些影響，這點影響對于利率也會産生傳遞。我傾向于後續還需要再繼續觀測。我主要談這些。

圓桌（三）後疫情時代的貨币和信用與會嘉賓合照