摘要：

       近年，随着我國央行降息，美聯儲加息，中美利差逐漸縮小。于此同時，近期人民币彙率下調更引發了人們對于資本外逃的憂慮。短期大額資本跨境流動最主要的驅動因素是短期的彙率預期和利差。因此，想有效減少資本外流，有兩種方式。一是使用行政手段更加嚴格地管制資本流通，比如減少個人兌換外彙的額度、在已經開放資本賬戶的情況下重新關閉資本賬戶等。二是利用市場規律，适當提高短期利率以保證短期利差向有利方向改變，同時大幅壓低長期利率以進一步刺激經濟增長。

       我們認為，資本賬戶管制的成本過大。使得改革進程倒退。巴西等國的曆史經驗也證明未必有效。并可能釀成更大的外彙擠兌恐慌。相反，利率扭轉操作方法針對性強。可有效改變短期彙率預期。操作上，曆史上美國也有過成功經驗。對于中國内生性強但又開放的經濟大國來說，具備充分多樣的政策選擇條件。

       我們隻要保證穩定的政治經濟環境、降低政策的不确定性，穩定長期投資的國際資本。同時，把政策重點放在防範和應對追求短期利差和被預期驅動的套利資本或者“熱錢”上，利率扭轉操作完全可以有效應對極端情況下的資本外逃。